辅助神器“开心泉州麻将有挂吗”2025新版本软件

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【央视新闻客户端】

机构:中金公司

研究员:陈文博/王文丹/王尧

业绩预览

预测盈利同比+13.9%至8.4亿元

我们预计公司25年收入/净利润同比+0.7%/13.9%至65.8亿元/8.4亿元,对应2H25收入/净利润同比+1.2%/23.5%,利润或好于市场预期 ,主要由于2H25毛利率受益于效率提升好于预期。

关注要点

料2H25收入同比保持平稳,第三方表现略弱于预期 。我们预计2H25第三方火锅底料/复调同增约5%/10%,其中牛油底料及火锅蘸料表现良好 ,复调中酸菜鱼调料恢复增长,小B端增量贡献明显,但由于市场需求受影响及公司推广商超客户直管+直配调整仍需时间 ,增长表现慢于预期。我们预计速食2H25同比中个位数左右下滑,主要由于行业价格竞争较为激烈,同时公司冲泡米饭系列下架亦有负面影响。整体第三方表现2H25同比有所降速;关联方下半年价格较为稳定,收入同比大幅收窄至基本持平 。

受益于毛利率提升 ,料2H25盈利同比增长显著。公司7月起持续推进供应链端效率精进,效果显著,另经销商结算方式亦有调整 ,调高出厂价同时给予同等促销折扣 ,但实际执行过程中折扣力度低于出厂价调升幅度,利好毛利率,我们预计2H25毛利率提升3ppt左右 ,关联方及第三方毛利率均有提升。SG&A费用率受运费、咨询服务费等影响略有提升,同时考虑2H24计提额外5000万股息预缴税致盈利基数较低,我们预计2H25公司净利润同比+23% ,全年净利润约8.4亿元,好于市场预期 。

26年仍将聚焦2B端及海外业务发展,利润率有望持续提升 。公司销售端整合大B和小B业务 ,目前开始通过线上方式进行小B端引流,取得初步成效;商超端公司通过两直改革有望获取更多增量,叠加海外有望延续较快增长 ,我们预计26年第三方表现有望好于25年。考虑供应链端效率精进自2H25开始贡献增量,我们预计1H26及全年公司毛利率同比将持续改善。

盈利预测与估值

考虑2H毛利率好于预期,上调25/26年盈利预测3%/5%至8.4/9.3亿元 ,引入27年盈利预测10.1亿元 ,当前交易在14/13倍26/27年P/E;因行业竞争充分,维持目标价18港币,对应18/16倍26/27年P/E和26%上行空间 ,维持跑赢行业评级 。

风险

需求疲弱;竞争加剧;新品表现不及预期。

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评论列表(4条)

  • 南城
    南城 2026-01-18

    我是新合乡的签约作者“南城”!

  • 南城
    南城 2026-01-18

    希望本篇文章《辅助神器“开心泉州麻将有挂吗”2025新版本软件》能对你有所帮助!

  • 南城
    南城 2026-01-18

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  • 南城
    南城 2026-01-18

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